⊙華安升級、華安安信消費基金

　　經理 饒曉鵬

　　曾幾何時，春晚在除夕夜必不可少，之后電視臺的不斷重播會伴隨大家度過初一、初二、初三一直到初N。猴年春節的初一，電視臺還像往年一樣重播著前一天的春晚，但微信朋友圈的吐槽已然和鞭炮聲一樣熱鬧，淹沒了此前朋友圈鋪天蓋地的“供給側改革”。

　　客觀來說，春晚在進步，內容在與時俱進，表現方式引入了更多科技手段，以現在的眼光看，80年代早期的舞臺布置簡陋的不忍直視。觀眾，作為一個整體還是觀眾，但是已經不再是同一審美的觀眾。不僅春晚，從整個經濟的供給側來看，需求，作為一個整體還是需求，但時代在前進，需求已不再是原來的需求。

　　經過近四十年的改革開放，消費者的消費傾向發生了翻天覆地的變化，企業的生存環境也發生了根本性的變化。從部分母嬰產品的海淘熱可以看出，相比上一代，新興的中產階層更看重商品品質而不是僅僅看重商品廉價。相比過去，不少加工型企業賴以生存的低成本人力、低價格資源、低環境負擔的條件難以為繼，出于效率、成本等考慮，一些企業的油漆噴涂工序正在用機器人替換工人。

　　消費者渴望高品質商品和服務的供給，企業需要更先進的設備以提升競爭力參與國際競爭。供給側改革，不僅需要解決傳統產業產能過剩，還要解決“新經濟”供給不足的問題。解決產能過剩可能需要做減法，培育“新經濟”則是做加法。

　　供給側的變化，本質上是改革和創新。存量經濟的減法離不開改革，新經濟的加法則得靠創新。而改革和創新，正是本輪牛市的主線，二者既有交織，有時也相互獨立。互聯網金融既有金融管制放松、利率市場化等改革的一面，也有技術和商業模式改變等創新的一面。國企改革中的資產證券化不涉及技術和商業模式的創新，主要是改革。而ADAS(高級駕駛輔助系統)技術更多是創新，較少觸及存量利益，對消費者來說是新玩意，對企業來說是新機遇。

　　從過去近40年的中國經濟發展來看，改革和創新都不容易一帆風順，改革涉及已有的利益關聯方，而創新的進程則有不確定性。改革的阻力主要是利益分割，創新的阻力主要是探索客觀世界認識的局限。雖然很難說哪個阻力更小，但中國經濟的發展，由于歷史原因并未達到已有技術的邊界，相比美、日、歐等發達國家，仍能通過改進現有技術去提升效率和拓展潛在增長空間，前途還是光明的。

　　雖然過去半年由于種種原因二級市場下跌慘烈，但是支持未來經濟增長的改革和創新都沒有變化，市場正通過快速下跌尋找估值水平和未來前景認識的平衡點