有評論指出，英國脫歐公投是一個關(guān)于國家治理權(quán)力調(diào)整的政治選擇，但國際社會重點關(guān)注的是其對經(jīng)濟和金融領(lǐng)域的影響，無論對英國還是歐盟而言，從金融市場角度來看，公投脫歐的結(jié)果是一場沒有贏者的博弈。這篇文章具有一定的借鑒意義。

　　公投后的金融市場反應(yīng)有3個明顯的特點：一是外匯市場波動程度顯著上升，主要貨幣的交易量大幅度上升，價差明顯拉大，市場風(fēng)險積聚，導(dǎo)致部分交易出現(xiàn)困難；二是主要金融市場出現(xiàn)流動性抽緊的危機局面，主要經(jīng)濟體央行及時應(yīng)對，英格蘭銀行向市場注入2500億英鎊的流動性，美聯(lián)儲亦通過貨幣互換機制向金融市場提供流動性；三是歐洲貨幣及股市普遍暴跌，銀行股更錄得史上最大兩日累計跌幅。

　　債匯股金人民幣逐個捉

　　英國脫歐公投觸發(fā)全球金融市場震蕩，對主要資產(chǎn)價格表現(xiàn)影響深遠。預(yù)計在未來一段時間內(nèi)，全球股市、匯市難免持續(xù)波動，主權(quán)債及黃金則有望繼續(xù)受追捧。

　　債：美國加息周期告終

　　美聯(lián)儲利率調(diào)整一直舉步維艱，決策者對加息一事始終只說不做。美國經(jīng)濟增長動力放緩，本來拖得越久，加息理據(jù)越脆弱。英國公投后，全球主權(quán)債息急跌，美國10年期國庫券孳息更曾跌穿1.5%。孳息曲線不斷趨于扁平，是債市對未來經(jīng)濟表現(xiàn)發(fā)出的警號。

　　聯(lián)儲局下一步動作的關(guān)注點不再是何時加息，而是會否減息。避險情緒高漲，全球債息只會反覆走低。超低利率環(huán)境不見盡頭，實體經(jīng)濟根基卻始終脆弱，「日本化」現(xiàn)象恐怕蔓延至多數(shù)發(fā)達經(jīng)濟體。

　　匯：波動越演越烈

　　眾多金融市場中，匯市通常相對穩(wěn)定。無論是商品，不動產(chǎn)、股票，抑或債券，幾乎所有資產(chǎn)的短期變化都受市場流動性影響，飄忽不定。外匯市場交易標的正是貨幣本身，資金池的龐大程度非其他市場能相提并論。全球日均外匯交易額數(shù)十倍于股市與期貨市場交易總量，正因為匯市是最大、流動性最充裕的市場，波動往往較低。

　　然而，受主要央行越趨激進的貨幣政策影響，匯市波動近年不斷加劇。脫歐派勝出后，英鎊首當其沖，應(yīng)聲暴跌至31年低位，傳統(tǒng)避險貨幣日圓則一枝獨秀。年初至今，英鎊兌日圓貶值超過23%。全球增長乏力，結(jié)構(gòu)性改革屢屢受阻，貨幣政策只會不斷被催谷至極限，勢必導(dǎo)致匯市大幅震蕩。英鎊短期內(nèi)是風(fēng)眼，但由于事件已嚴重影響到歐盟整體穩(wěn)定，相信歐羅貶值壓力難免逐漸升溫。

　　股：歐洲股市最受傷

　　主張維持現(xiàn)狀的決策者不遺余力鼓吹英國脫歐會帶來災(zāi)難后果。然而，英國經(jīng)濟表現(xiàn)一直遠勝歐盟成員國平均值，縱使短期內(nèi)難免受打擊，陣痛過后亦有能力反彈。公投結(jié)果出爐當天，英國富時100指數(shù)收市跌3.2%，是歐洲表現(xiàn)最好的主要市場。德國、法國、意大利、西班牙股市跌幅分別多達6.8%、8%、12.5%、12.4%，全部創(chuàng)下有紀錄以來最大單日跌幅。從年初至6月27日，英股僅微跌4.1%，歐洲STOXX600指數(shù)跌幅則達到15.6%，榮辱互見。

　　英國公投結(jié)束，但歐盟的麻煩恐怕才剛剛開始。歐盟成員國國民對歐盟的不滿近年不斷升溫，英國公投順利進行，立下成功先例。隨著疑歐情緒不斷蔓延，假若成員國陸續(xù)舉行公投，無疑是歐盟最擔(dān)心的噩夢。

　　金：再當終極資金避難所

　　美國加息預(yù)期落空，負利率現(xiàn)象不斷蔓延，是支持黃金長期上升的重要利好因素，英國公投則是貴金屬短期飆升的誘因。年初至今，黃金升值高達近四分之一。隨著避險情緒不斷升溫，黃金需求有望維持強勁，終止過去3年跌勢，展開新一輪升浪。

　　人民幣：利差或支持匯率走穩(wěn)

　　脫歐后，歐羅兌美元累計貶值約2.8%，英鎊兌美元跌幅高達10.5%，日圓作為避險工具是唯一一只對美元匯率升值的貨幣。由于美元兌歐羅升值，美匯指數(shù)上升，加劇人民幣匯率貶值的壓力，但是，脫歐前后一周內(nèi)，人民幣的隱含波動年率只有6.3%，大大低于英鎊的32.9%，日圓的17.1%和歐羅的15.7%。全球金融市場具有很強的前瞻性和彈性，預(yù)計在英國、歐盟及主要經(jīng)濟體相關(guān)機構(gòu)等采取恰當?shù)膽?yīng)變措施后，金融市場將從應(yīng)對黑天鵝的危機形態(tài)逐漸回歸基本面。

　　在回歸理性的過程中，全球貨幣政策保持大范圍寬松局面，負利率環(huán)境持續(xù)，可能會使人民幣作為高息貨幣的代表引起全球資本關(guān)注，如果在今年10月人民幣正式納入SDR前后其匯率可以保持穩(wěn)定，利差因素可能吸引更多央行和主權(quán)基金配置人民幣資產(chǎn)，從而對人民幣匯率產(chǎn)生較強的支持作用。（文章來源：hkej）

　　作者鄂志寰為中銀香港首席經(jīng)濟學(xué)家；卓亮為中銀香港高級經(jīng)濟研究員